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晨鸣纸业:业绩环比大幅改善 估值处于底部

发布时间:2019-11-07 10:32 作者:澳门赌场

  下降 72%-69%),其中单第二季度预计实现归母净利4.6-5.1亿元(同比下降 54%-49%),环比第一季度增长1104%到1234%,业绩大幅好转。

  年初以来受宏观经济形势的影响,上半年造纸行业整体景气度不高,19年上半年铜版纸、双胶纸、白卡纸单吨销售均价分别为5689元、6126元、5193 元,较18年上半年分别下滑22.5%、16.7%、16.7%,是导致期内盈利下滑的重要原因。但第二季度以来需求转旺,纸浆系纸种普遍顺利提价200-400元,截止第二季度末铜版纸、双胶纸、白卡纸单吨售价较年内低点已回升300元、183元、494元,公司第二季度盈利能力大幅提高,我们测算第二季度吨纸净利约在400元。文化纸下游需求以教辅印刷为主相对刚性、上游供给无大规模计划新建产能、且龙头纸企和经销商渠道库存健康,我们认为下半年文化纸需求稳健、纸价稳定;白卡纸经历去年行业价格战后已从低位逐步反弹,预计下半年以维稳为主。

  根据公司债券跟踪评级报告,截止2018年末公司拥有298.2万吨木浆生产能力,纸浆自给率达到64.1%,对上游成本控制能力强,成本优势突出。随着黄冈晨鸣30万吨项目(18年11月投产)、寿光美伦100万吨化学浆项目陆续在二季度达到满产,我们预计全年公司木浆自给率有望进一步提高,基本能够实现自给自足,测算单吨自制浆较外购可节约成本1000元左右,保障公司毛利率持续提高。

  公司投资建设的寿光美伦51万吨文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦100万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在二季度陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。此外,为提质增效,公司进行了产品结构的调整,加大出口纸、高机械浆品种、本色纸、高档特种纸等高利润品种产量,一季度已经基本完成产品结构调整工作,巩固下半年增长。

  为降低财务风险、聚焦主业,公司加快融资租赁业务资金回收。2019年第一季度期末账上长期应收款61.01亿元,环比18年第四季度减少18.22亿元。此外公司公告将与长城国瑞证券深度开展与其在剥离融资租赁业务、资产证券化、综合投融资等业务方面的合作,预计将加速融资租赁业务的剥离,利好公司财务费用减少、释放业绩增量。

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