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股市分析:晨鸣纸业的达摩克利斯之剑

发布时间:2019-11-04 07:13 作者:澳门赌场

  本文想对晨鸣纸业近期收尾,放假,这几天整理了数据但是没成文,在考虑一个问题,投资股票是否需要对每个数据要精确无误,给了自己一个否定的结果,但是到底测算到什么程度,还是有些迷惑,这几天又把林奇三部曲翻了翻,总共1400只股票还不算折腾的,可能去现场是个好的方式。

  到底值不值的问题实际上可能更简单一些,譬如买一个手表,值不值需要核算清楚用的钢是多少,金是多少,具体材料值多少钱吗,一眼看上去你就知道喜欢不喜欢,再看看兜里和自己的收入,就知道是买值还是买不值,另外你掌握的数据永远是不精确的,是给你展露的,实际的情况可能不一定,要不为什么今年上半年这么多雷,有这么多雷的好处是对于大负债的公司大家会都很担心,有可能会低估,今年上半年管理层增持都套住了,而且比例不低,个人认为如果续贷能做下去,能撑过去这一关,大幅下跌的概率不高,造纸行业总要有人干,现在还不存在说不需要纸的情况。另外上文说10年还债的事情,每个人理解的方向实际上有所不同,看文章就是看自己,这句话我觉得没错,每个人都会从自己的角度去吸取文章的内容,这也是要做结尾的原因,有朋友关注到利率,有朋友关注到资产更新,另外同样的数据每个人的感受也不一样,这也是为什么有人悲观有人乐观,有人要卖有人要买,譬如折旧更新资产的问题,今年上半年购建资产3.7亿,处置回款1.1亿,去年购建1.6亿,这方面数据不好猜测,取决于报废周期,所以只能是个感觉,本身我自己实际上是关注融资租赁到底会不会低价卖的问题,因为如果不低价卖,融资租赁的转让就与目前的市值持平了,那么是否考虑另一个角度,不要钱的晨鸣纸业你要不要。

  截止2019一季度总产能610.23万吨,产量为102.23万吨,产能利用率为67.7%。

  2018年末577.23万吨,增加的部分为新闻纸转产文化纸,平均产能利用率为79.12%,其中大品类的双胶纸产能114.52万吨,利用率为96.59%,新闻纸转文化纸的也是这部分,转产后利用率为75%。铜版纸产能128.5万吨,利用率71.81%,白卡纸产能203.5万吨,利用率63.83%,是2016、2017年白卡纸的连续产能扩充导致的结果,静电纸产能46.3万吨,利用率94.71%。

  涨价因素排名:白卡纸铜版纸双胶纸 静电纸防粘原纸生活纸,按2018年产量计(销量明细没有),成本不变的情况下。

  有兴趣的可以查下最近的涨价通知,核算一下铜版纸和双胶纸都是文化纸,好像涨价通知是文化纸,不是按品类来的(忘记了)。

  近五年最低产量为418万吨,最高产量为510万吨,最低销量为415万吨,最高销量为496万吨,平均销量为442.8万吨,除并购外目前不存在产能扩充的需求,中报披露的不存在大的项目支出应该是基于产能利用率的考量,但可能会存在小品类产能的补充或调整(由于部分小品类过小,虽然产能利用率不低,但直接上马项目难度较大)。

  在建工程余额还有100亿,不过在建项目部分没有看懂,我估计工程进度部分是百分比,但是列的是小数,如果是按百分比来看,有些又不合理,譬如电厂改造2亿多的项目,预算投入已达98%,但工程进度只有17%,如果是按所猜想指标,整个在建工程来看感觉公司预算能力不足,预算额与实际投入额基本上差别都比较大,要么远低于预算、要么远高于预算,扛着这么大的负债去投资项目,但基本的预算都没有做好,另外一方面是否可以说公司战略能力不足,譬如产能不合理问题,利用率高了急于转产和上马项目,实际上销售已经到顶峰,上马了就用不到了。(战略方向靠感觉,战术落地靠糊弄)

  纸浆产能2018年末为298.2万吨,2019一季度为好像是320(不确定,资料不找了),2018年总使用纸浆359.41万吨。

  对外公布产能近五年有三次调整,一是2015年由800万吨调整至850万吨,二是2017年调整至1000万吨,三是2018年调整至1100万吨,这些是设计产能,与实际产能有些差距。

  产销率近五年有两次超过100%,分别是2016年报和今年中报,2016年报后股价上涨100%,不知道算不算好消息。

  虽然政府补助是作为扣非来的,但从几年来看,晨鸣纸业的政府补助相对是稳定的,每年大约都会超过2.5亿。

  随着纸浆价格的提升,特别是进口纸浆需求,原材料的成本逐年小幅提升,目前大约在61%左右,纸浆投产后的情况还需后续来看。

  目前对存贷双高实际上都是担心的,因为今年暴雷都是这种,看下存贷数据,贷款自2013年底的270万到目前的617万,增长到2.28倍,受限资产占实际资产的比例有28%提升至58%,逐年攀升,保证金比例由30%提升至55%,提升比例的原因是晨鸣纸业最喜欢的是使用短融,最高时短融达到118亿,银行借款是逐年提升的,从2013年底的143亿,2019年中报达到555亿,负债率高也是银行会提高保证金的原因,近两年来借款实际上是趋于稳定的,基本在600亿上下。由于其他资产近年来相对稳定,近期更多是使用货币资金作为保证金,这也是货币资金连年攀升的原因,受限货币资金作为保证金,这部分又不会做公告,所以出问题也在所难免,更换了事务所,看三季报会不会雷吧。(作者:TT盈)返回搜狐,查看更多


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